“奇怪，商品市場整體都很強，除了黃金，我們都在找理由�！� 分析師說。黃金本應是危機中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表現(xiàn)卻實在反常。

　　紐約時間5月9日13：30，原油期貨再破125美元，收于125.96美元，盤中最高126.25美元,刷新紀錄高位。而紐約商品期貨交易所COMEX 6月期黃金高開于每盎司885美元，收漲3.7美元。

　　雖然黃金在原油帶動下小漲，但是自從3月17日創(chuàng)下1032美元的“歷史天價”后，就一路滑坡至850美元，甚至還不如2008年1月本輪黃金“發(fā)力”前的水平。

　　迷局中也有一些機構(gòu)比較清醒�！皳�(jù)我所知，有國外銀行向中國的黃金礦山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的遠期合約。這時就需要逆向思維�！�

　　做市商套現(xiàn)打壓金價？

　　“當黃金跌到850美元/盎司的時候有人去搶反彈么？很少。一個客戶打電話來說850啦，不敢買了，指不定哪天就800了。氣氛非�？只牛　蓖跞鹄渍f。

　　目前全球黃金儲量16萬噸，各國央行持有3萬噸，每年全球礦山的總產(chǎn)量大約為2000噸，全球消費2500噸。

　　然而在4月17日到5月1日，短短的11個交易日內(nèi)，全球最大的黃金ETF StreetTracks的持倉量就減少了93噸，相比5噸左右的全球日產(chǎn)量，這已經(jīng)是很大的拋壓了�！�ETF的主要投資者是散戶，機構(gòu)也參與其中。”王瑞雷說。

　黃金期貨市場和原油期貨市場一個最大的不同在于做市商制度。原油主要依*紐約商業(yè)交易所的場內(nèi)交易，競價撮合；而黃金最大的成交量在倫敦，依*瑞士銀行、匯豐銀行、巴克萊銀行等大型投行報價做市。

　　“瑞士銀行是黃金期貨交易中最大的做市商，最近報出很大的虧損，有可能在拋售黃金以彌補部分損失。不然，實在是找不出任何理由�！蓖跞鹄渍f。4月，最大的黃金做市商之一的花旗銀行宣布削減黃金的機構(gòu)交易做市規(guī)模，明顯是套現(xiàn)滿足自身流動性需求。

　　“相比原油期貨旺盛的投機力量，投機盤對黃金沒有明顯的引導，從CFTC的持倉報告上看反而有縮減的趨勢�！蓖跞鹄桌m(xù)稱。

　　不過，對于黃金期貨市場來說，最缺少的仍然是資本!逐利的資本！原油價格屢破新高，投機基金就功不可沒。

　　“等到投機基金悄然進場，短短幾個月就可以拉出幾百美元的上漲，就像我們之前看到的那樣。16萬噸的黃金，每盎司上漲幾百美元，是很大的價值了�！� 朱志剛說。對于投機基金來說，玩的就是心跳，當黃金一路頹廢直到戳破了你的心理防線，反彈就快開始了。

　　基本面上，原油正在旺季而黃金已到了淡季。3月，世界最大的黃金消費國印度過完了用金量最大的排燈節(jié)，之后黃金也就“千元夢醒�！贝撕�，直到年底之前都是黃金需求的淡季。然而對于原油，夏季的來臨意味著更多的人需要空調(diào)和汽車。

　　“如果美國通脹越演越烈，真實利率達到-0.4%的話，黃金一定會猛漲�！蓖跞鹄渍f。目前美國商務部經(jīng)濟研究局公布的CPI數(shù)據(jù)為4.2%, 聯(lián)邦利率為2%，兩者相減得出真實利率為-2.2%。

　　投資泡沫還是市場面決定油價？

　　“有3萬手的非報告加空合約在原油達到120美元之后進入了原油期貨，這些都是小散戶。主力看到之后，肯定會繼續(xù)往上拉升，直到甩掉散戶。這也是原油破位之后繼續(xù)拉升的一個原因�！北短仄谪浤茉捶治鰩焺⒚髁琳f。

　　對于10%的保證金比例來說，當價格變動10%就意味著必須選擇加倍投資或者血本無歸，這對于一般的散戶來說是難以承受的。

　　“130美元的大門看起來已經(jīng)敞開了。換句話說，原油的旺季還會把價格推向更高，市場從心理上藐視風險，盡管未來的供給并不緊缺。”美國知名能源分析機構(gòu)Schork Group的分析師Stephen Schork說。

　　在原油攀上100美元的時候，OPEC官員就表示這樣的油價脫離了基本面，沒有意義。“沒有意義，但投機仍然存在，只是泡沫什么時候破的問題�！盨tephen Schork說。

　　高盛把這個破滅的時刻預定在了2010和2011年，預期那時油價將跌破100美元。

　　不過，并不是所有的人都同意投機論。5月2日-6日期間，《華爾街日報》就能源問題對全球53位知名經(jīng)濟學家進行了預測調(diào)研，其中多數(shù)經(jīng)濟學家認為全球石油價格上漲的主要原因由基本市場面決定，而不是投資泡沫。

　　在影響全球能源價格的眾多因素中，中國和印度的需求排名第一，占50%；其他因素依次有——供應緊張占15%，外匯問題占15%，投機占11%，中央銀行政策占9%。

　　4月，高盛在一份能源分析報告中說，“中國和印度富裕的中產(chǎn)階級在把一桶桶的原油倒進汽車的時候，不太會去考慮價格�！边@代表了西方世界一種很普遍的觀點。

　　問題就在于，對于原油的需求，世界上沒有任何一個機構(gòu)有權(quán)威的普查數(shù)據(jù)。在如此龐大的一個市場面前，任何估計都只是猜測，人們只憑借著各種各樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)調(diào)整倉位。