“我們很多帳戶已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)股市，現(xiàn)在有的比例在25%。投美股的時(shí)間可能已經(jīng)過去了�！惫餐�基金Pension Parters的創(chuàng)始人和CIO，Edward Dempsey談到現(xiàn)在的投資策略說。是什么讓他覺得策略要轉(zhuǎn)向，還要從5月開始聯(lián)儲(chǔ)放出政策要變的信號(hào)后，美股的幾輪異動(dòng)開始說起。他眼中控制股市不光是價(jià)值，還有投資人心理的變化。
　　
　　異常1：“成也蕭何，敗也蕭何”
　　
　　秉持同樣論調(diào)，5月22號(hào)伯南克國會(huì)聽證會(huì)后，美股連跌三天，跌幅1.17%，6月19號(hào)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后連跌四天，跌幅4.77%，7月10日伯南克波士頓講話后連漲四天，漲幅1.79%，7月17日國會(huì)聽證會(huì)開始，股市又連漲4天，漲幅1.15%。除了這些短期效應(yīng)，中期這些講話也牽引了幾輪大漲和大跌。而導(dǎo)火索，聯(lián)儲(chǔ)的口徑?jīng)]有變過，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展基本面同期也沒有大變化。
　　
　　異常2：“唯我獨(dú)尊”
　　
　　5月頭聯(lián)儲(chǔ)漏出政策方向要改的跡象，意味幾件事，利息要升，未來回報(bào)期待變大，包括美股在內(nèi)各種資產(chǎn)價(jià)格必然跟著跌。從5月頭到上周末，美10年期國債收益率，大勢(shì)保持攀升，從1.6%多漲到現(xiàn)在接近2.9%。同時(shí)期，金價(jià)下滑了7.48%，新興市場(chǎng)國家股市慘淡，中國滬指下滑了5.02%，巴西股市下滑7.8%，印度股市下滑了4.65%，這些都是意料之中的。而美股不但沒有降，標(biāo)普500指數(shù)同期還上漲了3.65%。
　　
　　按Dempsey的說法，“美股和全球資本市場(chǎng)完全脫節(jié)了。”（這里筆者拿新興市場(chǎng)和美股比較的原因是聯(lián)儲(chǔ)的幾輪量化寬松除了對(duì)美國，對(duì)新興市場(chǎng)國家影響最大的，因?yàn)樵斐稍鐜啄赀@個(gè)區(qū)域的資金涌入和現(xiàn)在的大筆出流。）
　　
　　財(cái)報(bào)，均線等理性因素解釋不了，因?yàn)楣墒畜w現(xiàn)的不是價(jià)值，而是期待；推動(dòng)股市的不是新聞，而是情緒。
　　
　　我們總覺得人們?cè)谡f到錢，這個(gè)問題時(shí)，會(huì)更加慎重和理性，其實(shí)不然。這就是為什么我們?cè)诶斫夤墒械臅r(shí)候除了IQ，還要EQ的原因。過去的美股反常反應(yīng)三種行為金融學(xué)概念：
　　
　　1、“Herd Behavior”（群體行為），指投資人為了損失最小化而出現(xiàn)的從眾行為。造成市場(chǎng)的走勢(shì)常常像多米諾骨牌，錢跟著錢運(yùn)動(dòng)�！罢麄�(gè)世界都為美國股市而著了魔”，Dempsey這樣形容。年初資金開始一致轉(zhuǎn)向美股后，就吸引更多資金跟風(fēng)進(jìn)入，同時(shí)也加速了其它資產(chǎn)的下滑。
　　
　　2、“Prospect Theory”（前景理論）。簡(jiǎn)言之，同樣的投資機(jī)會(huì)，用兩種表述，一個(gè)告訴你平均收益，一個(gè)告訴你虧和賺的可能性，人們更多選擇前者，因?yàn)榭傁胩颖軗p失。債券市場(chǎng)，新興市場(chǎng)國家股市，還有黃金都期貨從年頭就開始走軟，而美股從開年就表現(xiàn)得漂亮。幾個(gè)選擇放在一起，投資人眼中只看得到美股今年的上漲，滿足了投資人躲避損失的心里。來不及花時(shí)間考慮聯(lián)儲(chǔ)，就乖乖得繼續(xù)跟風(fēng)美股。
　　
　　3、“Overreaction”（過激反應(yīng)），人們?cè)诨貞?yīng)新的信息是都反應(yīng)較大�；蛘哒f過分相信一個(gè)信息某單方面的影響。這也是為什么聯(lián)儲(chǔ)最近什么新鮮的不講，幾個(gè)措辭都能引起美股一番大波動(dòng)的原因。
　　
　　當(dāng)然股市不會(huì)永遠(yuǎn)被情緒控制，雖然它不能真正反應(yīng)價(jià)值，但是它始終圍繞著價(jià)值。聯(lián)儲(chǔ)終要改變政策，而投資人也會(huì)回歸理性，市場(chǎng)的交易也會(huì)再次像實(shí)際的價(jià)值*攏。
　　
　　美股那時(shí)又會(huì)向哪里走？臨近9月的會(huì)議，越來越多人開始注意到美股和實(shí)際價(jià)值的脫節(jié)，進(jìn)入8月后，黃金，新興市場(chǎng)開始重新增長(zhǎng)，而美股則開始下滑。很多人像Dempsey一樣認(rèn)為這是價(jià)值開始新一輪重新平衡的信號(hào)，做為看漲新興市場(chǎng)股市，看跌美股的理由。