在昨日人民幣兌美元沖破7.0關(guān)口之際，國內(nèi)外黃金價格也在聯(lián)袂上揚。然而，對于廣大黃金投資者來說，如果不注意人民幣升值這一因素，黃金投資或不甚理想。

 
　　投資國內(nèi)現(xiàn)貨金收獲平平

　　如果將國內(nèi)黃金期貨上市第2天作為一個節(jié)點，1月10日至今，國際金上漲5％，國內(nèi)現(xiàn)貨金微漲，而期貨金跌了近8％。國際金和現(xiàn)貨金4％以上的差距正好是今年人民幣升值幅度；現(xiàn)貨金和期貨金的差距則是期現(xiàn)價差由正轉(zhuǎn)負所導(dǎo)致，期貨金由當初高于現(xiàn)貨金14元/克已經(jīng)轉(zhuǎn)化成低于現(xiàn)貨金2元/克。

　　3月17日黃金高點至今，國際金下跌10％，國內(nèi)現(xiàn)貨金下跌11％，而期貨金跌了12％。此時各市場跌幅相當接近。國際金和現(xiàn)貨金1％的差距是3月17日以來人民幣升值幅度；而現(xiàn)貨金和期貨金的1％差距也是因為期現(xiàn)價差由負0.5元/克跌到負2元/克。

　　“內(nèi)傷”乃人民幣升值

　　我國對黃金原料以及標準黃金的進口實行無關(guān)稅免增值稅的政策，因此國內(nèi)現(xiàn)貨金價理論上就是國際美元報價乘以美元兌人民幣的比率。如圖，長期以來，國內(nèi)外黃金價格基差一直在零值附近來回波動。因為一旦差價過大，將引發(fā)國內(nèi)外黃金“螞蟻搬家”式的套利操作。由于人民幣一直處于升值狀態(tài)，那么以美元作為計價基準的國內(nèi)現(xiàn)貨金就一直處于相對貶值狀態(tài)。如果像國外機構(gòu)所預(yù)測的：08年人民幣升值10%，假設(shè)國際金價維持不變，國內(nèi)人民幣金價將貶值10%。因此國內(nèi)投資黃金必須首先承擔匯率損失，除非國際金價能夠大幅上漲，幅度遠遠高于人民幣升值幅度和人民幣銀行存款利率之和，這個投資才是獲利的。

　　期價高溢促套利者拋空

　　黃金期貨上市首日，期現(xiàn)差價達到20元/克以上，這引發(fā)了套利交易。拋空力量來自兩部分。一是上海黃金交易所的套利，由于黃金T+D也采用保證金方式，而且可以延期交割。因此只要期貨金高于現(xiàn)貨金，就存在套利操作可行性。當然隨著目前期現(xiàn)價格已經(jīng)倒掛2元以上，套利拋空力量已經(jīng)撤出近期合約。

　　但是另一種套利拋空依然存在，它來自于內(nèi)外套利即買入國際期金同時賣出上海期金。因為受到美元賬戶限制，這部分套利力量可能并不強勁。國際金價大幅波動，將會對美元保證金形成一定威脅。不過大型投資公司由于擁有境外銀行信用額度，依然可以游刃有余。只是目前黃金持倉規(guī)模無法吸引他們產(chǎn)生足夠的興趣，僅僅是少量參與。

　　但是這種拋空確實存在，而且源源不斷。這給另外一種交易方式提供了基礎(chǔ)。黃金期貨交易初期，遠期合約一直高于近期合約。但是由于人民幣升值預(yù)期以及內(nèi)外套利介入，遠期合約已經(jīng)低于近期合約。目前6月合約較現(xiàn)貨出現(xiàn)2元的貼水，其實非常正常，因為投資者預(yù)期2個月內(nèi)人民幣升值可能達到2%左右，根據(jù)紐約6月金價以及6月人民幣匯率，現(xiàn)在的國內(nèi)6月金價只有1元/克左右的套利空間。而隨著時間推移，遠期人民幣升值幅度將會加大，那么遠期合約套利空間更大，比如12月達到了10元/克。因此遠近合約間的倒掛值應(yīng)該會進一步擴大，所以買近拋遠不失為另一種交易模式。

　　當前，美元弱勢以及高漲原油依然對黃金形成看漲氛圍，各類黃金信托產(chǎn)品正如雨后春筍般成立。但疲弱美元正走在復(fù)蘇前夜，一旦美元開始走強，所有商品包括黃金都會遭到投資者獲利拋售，而各大銀行陸續(xù)都有出售儲備黃金計劃，這也對未來黃金價格構(gòu)成一定壓力。在背負人民幣升值壓力的情況下，國內(nèi)投資者投資黃金還須謹慎為之。而對于購買遠期期貨黃金的交易者來說，如果等待遠期合約出現(xiàn)相對合理的貼水之后，將會比較安全。