實(shí)際上，即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度、人民幣對美元貨幣波動(dòng)幅度，以及美元對非美元貨幣的波動(dòng)幅度存在相互制約的關(guān)系。假定美元和人民幣之間的匯率為S1元/美元，歐元和美元之間的匯率為S2美元/歐元，人民幣和歐元之間的匯率為S3歐元/元，根據(jù)三角套匯原理，只有當(dāng)滿足：S1元/美元*S2美元/歐元*S3歐元/元=1時(shí)，投機(jī)者才不能夠獲得匯差。也就是說，在一個(gè)兌換過程中：人民幣→美元→歐元→人民幣，開始投資一單位人民幣，經(jīng)過一個(gè)兌換循環(huán)，最終還是回到一單位人民幣。
掛牌匯率和銀行間匯率波幅關(guān)系
實(shí)際上，2005年7月21日后，央行規(guī)定銀行對客戶掛牌的美元對人民幣現(xiàn)匯買賣價(jià)不得超過央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.2%，而銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)在央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。這樣柜臺市場的區(qū)間幅度小于銀行間市場的區(qū)間幅度，會(huì)出現(xiàn)銀行柜臺市場買入美元的價(jià)格可能低于銀行間市場賣出美元的價(jià)格，銀行存在經(jīng)營虧損的可能。因此，銀行為規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不得不把每天掛牌匯率確定在規(guī)定浮動(dòng)幅度的兩端，客觀上導(dǎo)致了銀行對美元掛牌匯率只能是每天價(jià)格不變。
而現(xiàn)在美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的1%，而銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)在央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.5%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，柜臺市場區(qū)間幅度基本等于銀行間市場區(qū)間幅度，且是不對稱管理，更具有靈活性。
如果央行進(jìn)一步放開銀行對客戶掛牌的美元對人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，筆者認(rèn)為，央行必須得同時(shí)調(diào)整銀行間外匯市場人民幣對美元匯率的浮動(dòng)幅度，如果只放寬柜臺市場的人民幣對美元匯率的浮動(dòng)幅度，柜臺市場區(qū)間幅度大于銀行間市場區(qū)間幅度，同樣銀行可以套取匯差。如果柜臺市場美元買入?yún)R率越低，則銀行在銀行間市場賣出美元，獲得的差價(jià)也就越大，商業(yè)銀行可能會(huì)把美元價(jià)格壓得很低。因此：如果柜臺市場的區(qū)間幅度小于銀行間市場的區(qū)間幅度，銀行存在經(jīng)營虧損的可能；同樣，如果柜臺市場的區(qū)間幅度大于銀行間市場的區(qū)間幅度，銀行可以套取匯價(jià)之差，央行需要協(xié)調(diào)柜臺市場和銀行間市場的人民幣對美元匯率變動(dòng)幅度。
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