上周有一則新聞引起黃金投資者關(guān)注，最大的黃金ETF，即SPDR（GLD）持金量一度連跌十一天，這是自其面世以來(lái)從未發(fā)生過的事情；然而，該新聞只是報(bào)道連跌之事，其實(shí)SPDR 持金量從去年12 月10 日的1353.35 噸高峰，就開始向下反覆減持，直至上周末減縮至1239.74 噸。換句話說，最近三個(gè)月共減持了113.61噸或8.39%。
　　
　　這是一個(gè)不小的數(shù)量。各位應(yīng)該知道，誰(shuí)人是SPDR 的最大持有者，未知他在這次減持潮中扮演什么角色。也許于若干個(gè)月后將有報(bào)道，屆時(shí)又被人們大驚小怪地視作一宗大新聞。
　　
　　據(jù)信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道，減持黃金量不只發(fā)生在SPDR，其他的黃金ETFs 也出現(xiàn)同樣情形，只是該數(shù)據(jù)不甚精確與及時(shí)。資料顯示，包括SPDR 在內(nèi)的全部黃金ETFs，總持金量亦由去年年底的2720.4 噸的高峰，至本月1 日減持至2587 噸。
　　
　　很顯然，上述現(xiàn)象說明資金相繼流出金市，先是投機(jī)市場(chǎng)，然后蔓延到投資市場(chǎng)。
　　
　　實(shí)質(zhì)利率回復(fù)正水平
　　
　　返回談到黃金投機(jī)市場(chǎng)，資金流出之勢(shì)似未停止。
　　
　　截至上周二，大投機(jī)者在期金市場(chǎng)的多倉(cāng)量又縮減至19.52 萬(wàn)張合約，請(qǐng)對(duì)比最近的上一高峰為去年11 月27 日的22.84 萬(wàn)張；相反，沽倉(cāng)量又增加至8.76 萬(wàn)張，相應(yīng)的上一低谷為3.46萬(wàn)張。
　　
　　對(duì)沖基金和中長(zhǎng)線投資者對(duì)黃金的興趣出現(xiàn)明顯減退，原因是多方面，有一些仍待探討。本期集中討論其中一個(gè)原因，就是美國(guó)實(shí)質(zhì)利率回升，最近從負(fù)水平回復(fù)到正水平，減低了黃金的吸引力。
　　
　　美國(guó)10 年期債券的孳息率，于去年7 月曾降至1.43 厘的歷來(lái)低水平，之后慢慢向上爬升，到上周末攀回到2.05 厘的水平。而消費(fèi)物價(jià)的通脹率，卻從去年10月的2.2%下降至今年1月的1.6%。換言之，目前實(shí)質(zhì)利率回復(fù)到正0.4 厘水平，此項(xiàng)利率于前年9 月曾低見負(fù)2厘。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)局持續(xù)實(shí)施QE，到上周三其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大至3.11 萬(wàn)億元（美元。下同）新高；貨幣基礎(chǔ)亦增至2.91 萬(wàn)億元新高。為什么在此情況下美國(guó)消費(fèi)物價(jià)不漲，這是一個(gè)很大的課題，但卻是目前的事實(shí)。而美債孳息率回升，或者正是上期說的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)慢慢改善，可抵銷聯(lián)儲(chǔ)局資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步擴(kuò)張這樣的一種效應(yīng)。
　　
　　由此看來(lái)，若上述趨勢(shì)持續(xù)，金價(jià)難以回復(fù)大升，短期波動(dòng)只由其他因素引起。
　　
　　上周末就出現(xiàn)這種波動(dòng)，美國(guó)上月就業(yè)情況大有改善，金市聞聲先挫至1561.4 元低價(jià)，后大幅反彈，卒以1579.2元收市，比前周回升3.2元。牛方力守中長(zhǎng)線重要支持區(qū)1560元至1570元，令價(jià)位在此區(qū)停留時(shí)間每次不超過3 小時(shí)。市勢(shì)依然處于短期超賣狀態(tài)，有助于牛方據(jù)此力守。而較早前金甲蟲指數(shù)挫至對(duì)數(shù)圖的當(dāng)今牛市上升軌上即回彈，情形亦相類似。
　　
　　上周收市價(jià)最終略高于去年最低的每周收市價(jià)1572.3 元，似乎是有人避免出現(xiàn)市勢(shì)跌破的第一個(gè)預(yù)警訊號(hào)，使牛方容易作出絕地反攻。現(xiàn)很難用消息來(lái)估量稍后市勢(shì)發(fā)展，主要是看牛方能否把金價(jià)推高至1600 元關(guān)口之上，逼對(duì)沖基金作出淡倉(cāng)回補(bǔ)。而美元在超買情況下，是否繼續(xù)推升或作調(diào)整，亦是金市牛方能否持續(xù)反攻的一個(gè)影響因素。
　　
　　短期而言，金市仍在以1555元至1561元為支持區(qū)，以1590元至1597元為阻力區(qū)之間波動(dòng)。倫敦定盤價(jià)低于1540元可視為向下突破；但金價(jià)升越1597元?jiǎng)t可再試1620 元。不過，諒難重上1626 元至1630 元，原因如上文分析，況且圖表在此之上是一個(gè)沉重頭部。
　　
　　對(duì)沖基金近數(shù)月也漸離白銀投機(jī)市場(chǎng)，多倉(cāng)量由5.1萬(wàn)張合約減至上周3.77萬(wàn)張；沽倉(cāng)量由1.23萬(wàn)張?jiān)鲋?.6 萬(wàn)張。惟銀市上周末亦出現(xiàn)牛方在28.34 元低位的絕地反擊，估計(jì)銀價(jià)暫在以27.9 元至28.3 元為支持區(qū)；以29.5 元至29.7 元為阻力區(qū)之間波動(dòng)；日后銀價(jià)低于27.5 元可視為向下突破；但若升越29.7 元?jiǎng)t可再試30.2元，惟諒難以重上30.7元，上面是沉重頭部。